A short ügylet ( angolul short ügylet) egy olyan eszköz eladása , amelyet nem az eladás megtárgyalásának napján tartanak, de amely abban a helyzetben van, hogy megtartsa a napi szállítás ütemezését. A rövid úton eladott eszköz általában értékpapír , de eladhat valutákat vagy alapanyagokat is .
Ha az eszköz értéke a short ügylet után csökken, az eladó visszavásárolhatja készpénzért, és tőkenyereségre tehet szert . A potenciális nyereség az eszköz értékére korlátozódik. Ha viszont emelkedik, akkor az eladó korlátlan veszteségveszélynek van kitéve, miközben a vevő nem veszíthet többet az előlegénél. A rövid eladónak van egy úgynevezett rövid pozíciója , szemben az értékpapír tulajdonosával, aki hosszú pozícióval rendelkezik .
A legkorábbi ismert eset shortolás nyúlik vissza, 1609 , amikor Isaac Le Maire , a fő részvényese a Holland Kelet-Indiai Társaság , eladott több részvényeket a társaság, mint az övé, a halasztott az egy vagy két éven keresztül, fogadás, hogy a részvény árfolyama egy francia versenytárs megjelenésével esne. Ez a hipotézis nem vált be, a társaság ára emelkedett, és Le Maire nem tudta visszavásárolni a részvényeket, hogy azokat átadja. A helyi hatóságok úgy döntöttek, hogy az ügy eredményeként betiltják a short ügyleteket.
A Birodalom alatt Napóleon a short ügyfeleket gyanította politikájának aláásásával. Olyan törvényt fogadott el, amely egy év börtönbüntetést jelentett számukra.
A 1838 , a New York-i bróker , Jacob Kis , úgy döntött, hogy rövid eladni részvényeit a Erie cég, amely azt hitte, hogy túlértékelt. Szállításuk 6-12 hónapon belül várható. Néhány ellensége, tudva, hogy előbb-utóbb meg kell szereznie ezeket a címeket, majd tömegesen megvette őket, hogy felemelje az árat egy kísérleti sarokban . Nem tudták azonban, hogy Little-nek Erie által kibocsátott átváltható kötvényei vannak . Elég, ha Little megtérés iránti kérelmet nyújt be szállításainak tiszteletben tartása érdekében, és szerzői ellen fordítja azt a manővert, amelynek tárgya volt. A helyi hatóságok ezt követően úgy döntöttek, hogy az eladási határidőt 60 napra korlátozzák.
Az 1907-es amerikai banki pánik egyik oka a rövid lejáratú eladás, majd egy újabb sikertelen sarok kísérlet, amely a forgalomban lévő értékpapírok számának rossz felértékelésével függ össze .
A 1931 után felhagytak a gold standard szerint Nagy-Britanniában , a brit és az amerikai hatóságok, majd úgy döntött, hogy átmenetileg tiltsák rövid értékesítés.
A 1938 , a Securities and Exchange Commission (SEC) elfogadta a kiugrás szabály , az árak ellenőrzési szabályt, amely lehetővé teszi a shortolás csak azon az áron nagyobb vagy egyenlő, mint az előző állomány idézet; a rendszer 2007- ig lesz érvényben .
A 1949 , Alfred Winslow Jones alapította az első fedezeti alapok , hosszú / rövid típusú , vagyis kombináljuk a vásárlás egy biztonság és a rövid eladás másik biztonsági korábban felvett.
Szeptember 16-án, 1992-ben , George Soros emelkedett hírnevet értékesítése rövid néhány £ 10 milliárd helyesen felkészülés közelgő leértékelődése a valuta a brit kormány John Major .
A 2004 , megjegyezve, nagy számú elszámolási / szállítási felfüggesztések, a SEC elfogadott egy rendelet (SHO) megkövetelhetik a pénzügyi közvetítő kölcsön az értékpapírt , mielőtt eladták őket rövid, ha nem „bizonyos. Ésszerű„, hogy képes legyen megtenni belül a következő 3 napban, és haladéktalanul rendezni kell a 10 napnál régebbi szuszpenziókat.
A 2008-as pénzügyi válság sok tőzsdei szabályozót - gyakran kormányaik nyomására - arra kényszerített, hogy ideiglenesen arra kényszerítsék a pénzügyi szektor értékpapírjainak rövid értékesítőjét, hogy először kölcsönvegye a részvényeket és rövid pozíciókat tegyen közzé. a kibocsátó alaptőkéje.
Ugyancsak a 2008 , hogy volt egy látványos sarkában a Volkswagen részvény : míg a Porsche már megállapította 42,6% -os részesedéssel, a Land of Alsó-Szászország 20%, a fedezeti alapok felkészülés egy csepp az ár a Volkswagen készlet kölcsönkérte értékpapír en tömegesen eladni őket rövid; nem voltak tudatában annak, hogy a Porsche többlet tőke 31,5% -át kitevő vételi opciókat is vásárolt több banktól, amelyek az alapul szolgáló részvényeket készpénzért vásárolták, hogy szembenézzenek ezen opciók lehetőségével. Amikor a fedezeti alapoknak egy száraz piacon meg kellett keresniük a kölcsönök visszafizetéséhez szükséges értékpapírokat, a Volkswagen ára hirtelen megduplázódott, és becslések szerint 20-30 milliárd euró veszteséget okozott a fedezeti alapoknak.
A görög válság az 2010 késztette új intézkedések short, míg az átmeneti tilalmat 2008-ban elhatározott volna többször megújították. Különösen Németország egyoldalúan úgy határozott, hogy betiltja az euróövezet államkötvényeinek short ügyleteit .
A mezőgazdasági termékek eladása néhány hónappal a betakarítás előtt, vagy egy hajó rakományának eladása néhány hétre előre várhatóan az ókorig nyúló technikák. Technikailag ezek az értékesítések rövidek: az értékesítés tárgya még nem létezik. Ők is határidős eladások.
Másrészt nem minden határidős eladás szükségszerűen rövid ügylet. Ha a halasztott elszámolási szolgáltatás lehetővé teszi az egyes ügyfelek számára a halasztott eladást, bankjuk általában biztosítja, hogy az érintett értékpapírok már szerepeljenek a számlájukon.
A pénzügyi piacokon előnyösen alkalmazzák a származtatott ügyletek , határidős ügyletek és opciók határidős értékesítésének kifejezésére . Mint szintetikus termékek, a franciául felfedezett értékesítési koncepció nem releváns, és még kevésbé, ha a szerződés készpénzben rendezhető, nem pedig az alaptermék leszállításával.
Valójában a határidős piacok különösen azért jelentek meg, mert a hátrányos helyzetű eszköz előrejelzésének lehetősége megegyezik az emelkedés előrejelzésével, míg az azonnali piacon ( tőzsde ) a folyószámlahitel értékesítése kényes és szabályozott ügylet .
A " meztelen short ügylet " megfogalmazását a pleonazma leple alatt a meztelen short ügylet amerikai fogalma ihlette, de nincs egyetlen meghatározása: egyesek megértik ezzel az értékpapírok eladásának tényét. (vásárlások vagy kölcsönök útján), mások hivatkoznak rá, hogy felfedezzék a nem elszámolást követő feszültséget. Közbenső meghatározás szerint a short ügylet akkor lenne „pucér”, ha az értékpapírokra már nem állapítottak meg céltartalékot, különösen hitelfelvétellel, de akkor is, ha az eladó a lejáratú értékpapírok kölcsönfelvételéről még a tranzakció várható kimenetele előtt sem tárgyalt. az eladás, és egy brókerrel kötött keretmegállapodás révén sem lenne garancia az értékpapírok nyújtására.
Az Egyesült Államokban a 2007 óta hatályos úgynevezett „ locate” (pénzügy) (en) szabály meghatározza az értékesítés feltételeit, ezért legális és ezért nem „meztelen”, vagy kapcsolat létesíthető a műveletek lefedettségével , még akkor is, ha az értékpapírok még nem érkeztek meg, bármelyik címnek szerepelnie kell a bróker által naponta közzétett ( kölcsönözhető ) címjegyzékben . Ez a rendszer azonban továbbra is a nyilatkozók jóhiszeműségén alapszik, és a SEC-nek nincsenek eszközei a szabály betartásának biztosítására.
Az Európai Bizottság hasonló szabályt tervez elfogadni a 2011-ben közzéteendő pénzügyi piacról szóló irányelvben.
Rövid eladás a fogadás a részvények árának csökkenésére. Ekkor arról van szó, hogy a nem tulajdonában lévő eszközt eladják annak érdekében, hogy később alacsonyabb áron visszavásárolhassák.
A technika általában nem érhető el magánszemélyek és vállalatok számára, mert a legtöbb bank ügyfelek számláin készpénzként végzi az értékpapírok céltartalék-ellenőrzését. Azonban NYSE Euronext kínál halasztott elszámolási szolgáltatás (SRD), amely lehetővé teszi a befektető, hogy rendezze a végén a hónap értékesítési részvények jogosult a rendszerre fogva likviditását. Ebben az esetben az eladó közvetítője kölcsönzi az értékpapírokat, hogy azokat a vevő közvetítőjéhez juttassa el, és a hónap végén visszafizeti azokat. Az SRD-n történő eladás tehát a short ügylethez hasonlítható.
Amikor a tőzsde eladási megbízást hajt végre a D napon, a végrehajtási értesítést elküldik az elszámolóháznak , amely viszont elszámolási / szállítási utasítássá alakítja át ; ez utóbbi a központi letétkezelőnél a D + n-nél a tartalékellenőrzés alá tartozik, ahol n a szokásos munkanapok száma (3 az NYSE Euronextnél). A céltartalék-ellenőrzés abból áll, hogy ellenőrizzük, hogy a pénzügyi intézmény rendelkezik-e értékpapírokkal a számláján. Az eladás rendezéséhez elegendő, ha az értékpapírok a D + n értéken szerepelnek. Ha egy bank D-on vásárol értékpapírokat, D + 1-en eladja, ezért D + 3-on kapja, és D + 4-en szállítja, akkor ez technikailag rövid a D + 1 és D + 3 között.
A short ügyleteket és mindenekelőtt a tőzsdén kívüli tőzsdén kívül gyakorolják. Két pénzintézet megegyezhet, az egyik vételi, a másik eladási értékpapír egy elszámolási napon, amely későbbi lehet, mint a tőzsde hagyományos D + n értéke.
Mivel nem kerülnek nyilvánosságra, ezek az érdekelt felek az elszámolás dátumát megelőző napig megvárhatják, hogy mindegyik továbbítsa utasítását az egyik átvételre, a másik kézbesítésre az érintett központi letéteményeshez.
Több típusú tranzakció segíthet a short ügylet biztosításában:
Az értékpapír-kölcsönzés a legalkalmasabb fedezet, a többi technika hatással van a cash flow-ra. A kölcsön lehetővé teszi az értékpapírok átadását azzal az ígérettel, hogy az azonos jellegű értékpapírokat jövőben, általában néhány nap vagy hét múlva, térítés ellenében visszatérítik .
A short ügyleteket gyakorolja az az állam is, amely tőkeemelést vagy az államadósság-értékpapír új részletét helyezi el , vagy az az intézmény, amely felelős az átváltható kötvény részvényekké történő átalakításáért . Az új értékpapírok jövőbeli kibocsátása fedezi.
A short eladót megkísérelheti, hogy ne fedezze; fogadhat arra, hogy csökkenő áron képes időben visszavásárolni az értékpapírt, anélkül, hogy neki kellene viselnie a kölcsön költségeit; a nemzeti szabályozások többé-kevésbé tolerálják ezt a gyakorlatot.
Rövid eladás a fedezeti ügylet folytatása nélkül az elszámolás kudarcához vezet: az értékpapírokat nem szállítják le, a készpénzt nem kapják meg. Van feszültség, más néven kudarc a szakemberek körében. Leggyakrabban a felfüggesztések véletlenszerűek, az információs rendszer meghibásodása okozza.
Mindegyik központi értéktárnak megvannak a maga szabályai: Egyesek időszakot vesznek igénybe a résztvevők számára helyzetük rendezésére, mások kölcsönszolgáltatást kínálnak, amely drága lehet, vagy megkövetelheti, hogy az eladó nem váltja be ( vásárolja be ) az értékpapírokat a piacon.
A feszültség megjelenésének megakadályozása nehéz: ha a központi letétkezelő az eladás kimenetelét feltételezi az értékpapírok jelenléte az eladónál (valamint a készpénz a vevőnél), az elszámolás tervezett időpontjában, akkor nincs tudomása arról, hogy az eladás a tárgyalás időpontjában . A SWIFT üzenet elemzésével legfeljebb az utasítás kézhezvételének időpontjában fedezheti fel azt a dátumot, amikor az eladó kijelenti, hogy azt megkötötte. Azt nem lehet tudni, hogy egy függő ered eladás, amely volna hatékonyan tárgyalt előtt vagy után a tárgyalások a kölcsön maga szentelt ez az eladás, és annál is inkább, ha egy ilyen eladó minősül visszaélésnek. Piaci értelmében a törvény ; ezt azonban nem mindig értik, különösen azok a kritikusok, akik időnként azzal vádolják a DTCC-t (az Egyesült Államok központi letétkezelőjét) vagy a SEC-t, hogy nem tette meg azt, ami szükséges a felfüggesztések megvalósulásának megakadályozásához.
Számos fedezeti alap különböző típusú befektetési stratégiákat kínál, amelyek közösek abban, hogy kifejezetten a short ügyleten alapulnak.
Ezek a stratégiák általában azt jelentik, hogy hosszú pozíciókat vesznek fel a várható értékek emelkedésével, és rövid pozíciókat vesznek a várható értékek csökkenésével ( ( hosszú) / rövid tőke ).
Végül a short ügyleteket adóügyi okok indokolhatják; az Egyesült Államokban például az az egyéni befektető, aki a portfóliójában lévő értékpapír hátrányával akar spekulálni, az eladást rövidnek minősítheti azzal a hármas feltétellel, hogy ne folytassa ennek a hosszú pozíciónak a további fedezését, hogy felszámolják rövid pozícióját az év utolsó 30 napjában, és ezt követően legalább 60 napig megőrizze hosszú pozícióját. Ezután az eladót a lehívott tőkenyereség után adóztatják, nem az eladásból származó bevétel és a hosszú pozíciója átlagára közötti különbségből, hanem a rövid pozíciójának beváltásából.
A fedezendő napok (DTC) vagy a fedezendő napok száma leírják a társaság rövid részen eladott részvényeinek teljes száma és a részvények visszavásárlásához szükséges kereskedési napok közötti kapcsolatot, tekintettel az értékpapír likviditására. . Például, ha az XYZ vállalat összesen 10 millió értékpapírját rövid idő alatt adták el, míg az átlagos napi kereskedési mennyiség 1 millió, akkor ennek a halmozott rövid pozíciónak a lezárása 10 napot vesz igénybe.
A rövid pozíció (angolul rövid kamatláb) az adott értékpapír esetében a kibocsátott értékpapírok számától eladva eladott értékpapírok százalékos aránya. Például, ha az XYZ Company 10 millió részvényét rövidre adták el, míg 100 millió részvényt kibocsátottak, a rövid kamat 10%. Ez az arány átlagosan 4,5% mind az amerikai, mind a brit részvényeken. A 2008 nyarán tartott tőzsdei zuhanás során ez az arány ebben a nagyságrendben maradt azon három brit bank részvény esetében, amelyek árai azonban a legjobban estek: a HBOS tőkéjének 2,8% -a, a Royal Bank of Scotland 1,4% -a és 5% -a a Barclays-től.
Az amerikai előírások kötelezik az NYSE-t és a NASDAQ-t (de nem a multilaterális kereskedési rendszereket ), hogy összesítsék a kezdeményezőik által deklarált rövid pozíciókat (az eladási megbízásnak eladást vagy rövid eladást kell tartalmaznia ), és azokat naponta közzé kell tenni.
Ez a két mutató azonban csak akkor pontos, ha az összes short ügynök nyilvánosságra hozta a piac vagy a tőzsdei szabályozó eladásait.
Végül a szakma a fennálló hitel és a forgalomban lévő értékpapírok számának arányát is felhasználja a short ügylet közvetett mutatójaként, ez utóbbit általában hitel fedezi. Ezt a hosszú / rövid arányt a Data Explorers cég teszi közzé.
A short ügyletek a kollektív tudat spekulációival társulnak . Az iszlám tiltja . Egy malajziai pénzügyminiszter felajánlotta, hogy náddal bünteti meg. Franciaországban Michel Sapin volt pénzügyminiszter összehasonlította a tőzsdei kereskedéssel .
A 2008-as válság csúcspontján, a tőzsdei szabályozók által végrehajtott short ügyleteket tiltó intézkedéssorozat után a Le Figaro arra a következtetésre jut, hogy "minden gonoszsággal vádolt short ügyletek", és a Reuters ügynökség ezzel a címmel emlékeztet rá: "A short eladók voltak a rossz fiúk 400 évig " , hogy minden egyes válság kapcsán újra megjelenik az ellenük kritika: a fent említett 1907-es , majd az 1929-es , természetesen az 1987-es pénzügyi válság és a tőzsdék szeptember 11-i támadásokat követő esése. , 2001 .
A közelmúltban a Tyco, az Enron , a WorldCom , a Bear Stearns vagy a Lehman Brothers vezetői viszont csúfolták azokat a "manipulátorokat", akik hamis pletykákat terjesztettek volna, miután eladták cégük részvényeit, még mielőtt csődbe ment volna, vagy ha átvennék őket. versenyző. De egyetlen SEC-vizsgálat sem bizonyította ezt, és egyetlen bírósági döntés sem igazolta őket.
Ezen esetek mindegyikében emlékeztetni kell arra, hogy a rövid lejáratú eladók olyan részvényeket adnak el, amelyek nem a tulajdonában vannak, ez a fordulat gyakran jogilag pontatlan, de valószínűleg indítékaira gyanakszik. "Aki eladja, ami nem tartozik hozzá, azt vissza kell vásárolnia, vagy börtönbe kell kerülnie" - állítja egy régi angolszász mondás szerint. A sajtó a rövid eladót gyakran "haszonszerzőnek", "ártalmatlanítónak", sőt " hamisítónak " vagy " csalónak " írja le. A Slate.fr képlete : "Eladom neked" mezítelen a szabadban "? » , A szarkazmus és a csúfolódás közötti hangszínnel megkérdőjelezhető gyakorlatot javasol.
John Mack, a Morgan Stanley vezérigazgatója kijelöli a short eladókat cége részvényárának közel 25% -os zuhanása utáni napon, és felszólítja a hatóságokat, hogy állítsák le ezeket a "felelőtlen" mozgalmak eredetét, amelyek nem rendelkeznek " racionális alap ".
Ezeket a véleményeket alkalmanként megosztják a politikai vezetők és a szabályozók.
A Bear Stearns bukását követő nyilvános vitában Chris Dodd amerikai szenátor egyértelműen megkérdőjelezte a short eladókat, mondván: "Ez meghaladja a pletykákat. Összejátszás, hogy az ”.
Néhány hónappal később, a tőzsdei zűrzavar közepette, a SEC által elhatározott korlátozásokat kommentálva, elnöke, Christopher Cox "hamis pletykákról", "meztelen short ügyletek révén történő illegális manipulációkról szólt, amelyek veszélyeztették a pénzügyi intézmények stabilitását" és a Bizottság „zéró tolerancia”. Úgy gondolják, hogy a pénzügyi szektor részvényeinek árfolyamának zuhanása a szabályozási kiskapu által lehetővé tett piaci manipulációknak tudható be; Az értékpapírok rövid lejáratú eladása után történő kölcsönvétele, az amerikai szabályozó által elfogadott „meztelen rövid eladás” meghatározása tehát a piac destabilizálódásának az oka, ha ezt az érvelést követjük.
2008 szeptemberében elnök George Bush kijelentette, egy csúszás, hogy rövid eladók lenne üldöztek ( üldözés ), akkor feltehetőleg azt akarta mondani, „folytatta” ( büntetni ). Egyik sem lesz.
A rövid eladók képe a közvéleményben szorosan összefügg a fedezeti alap, egy ragadozó képével is, mivel a 2000-es években a nyilvánosságot néhány tőzsdei csata okozta a vállalatok, különösen a kontinentális Európa között, az ilyen típusú, szinte mindig amerikai vagy brit alapokhoz. 2005-ben Franz Müntefering , az első Merkel- kormány második helyezettje , összehasonlította a fedezeti alapokat a sáskákkal , ez a kifejezés megmaradt. Továbbá, amikor a Porsche Volkswagen körüli manőverei miatt óriási összeget veszítenek a rövid eladások miatt, a média "öntözött locsolóként" látja őket, mint a " The Telegraph " brit napilap , amely egy "sáskákon bosszút álló" Németország címlapján szerepel. .
2015-ben egy amerikai tőzsdei kereskedő látta, hogy számlája kevesebb, mint 24 óra alatt 37 000 dolláros pozitív egyenlegből több mint 100 000 dolláros folyószámlahitelbe torkollott, miután egy részvény rövid eladási tranzakciót folytatott, amelynek ára körülbelül 800% -kal nőtt. Ezután úgy döntött, hogy pénzt kér egy pénzügyi segítségnyújtási oldalon, és a kapott sok megjegyzésben súlyosan megrovást kapott.
A fejlett pénzügyi piaccal rendelkező országok többsége 2008 nyarától kezdeményezte a short ügyletek korlátozását. Júliusban a SEC 3 pénzügyi héten át betiltotta az egyetlen "meztelen" short ügyletet 19 pénzintézetnél, majd szeptemberben 799 pénzintézetnél bármilyen, akár meztelenül, akár nem. A következő napokban az európai országok többsége követte példáját. Az Ausztrália döntött ugyanazt a korlátozást, de beleértve a nem pénzügyi értékeket. A Nomura Research Institute szerint Japán alkalmazza a legkorlátozóbb eszközt.
Noha megállapítást nyert, hogy a short ügyletek a tranzakciók volumenének jelentős részét tették ki, és ha az Egyesült Államokban az elszámolás / kézbesítés felfüggesztésének növekedése az elmúlt években a hatóságok valódi aggodalmát okozta, nem volt bizonyíték arra, hogy a vagy sem, a pénzügyi válságot okozta vagy súlyosbította volna.
Ezeket az intézkedéseket ezért kapkodva és pánikszerűen hozták meg. A SEC elnöke így egy interjúban elismerte, hogy Henry Paulson pénzügyminiszter és Ben Bernanke, a Federal Reserve elnöke nyomást gyakoroltak rá, és azzal érveltek, hogy ha nem cselekszik azonnal, az végzetes lesz az intézmények számára, pénzügyi és nincs több menteni való. Később hozzátette, hogy ha újra meg kell csinálni, akkor nem teszi újra.
Visszagondolva azonban ezek az intézkedések az elővigyázatosság elve alapján továbbra is védhetőek maradtak . A rövid eladások piacának megvonása ölési kapcsolóként működhetett (bár nem). De ez az érv aligha lesz előrehaladott; könnyebb rámutatni a tettesre, mint bevallani egy elgyötört véleményt, amelyet az ember tapogat.
Ezzel a tendenciával szemben Kína fontolgatja a short ügyletek engedélyezését más pénzügyi technikákkal egyidejűleg.
Az Egyesült Államok, Nagy-Britannia, Franciaország , Spanyolország , Belgium és Hollandia tőzsdei hatóságai egyidejűleg ideiglenes tilalmuk kinyilvánításával kötelezővé tették a szabályozó hatóság felé tett nyilatkozatot vagy a piacon történő közzétételt bármilyen rövid pozíció miatt. a tőzsdén jegyzett pénzügyi intézmények tőkéjének több mint 0,25% -a.
Az eljárás jelentési kötelezettségen alapul, nem pedig a tőzsdén forgalmazott megbízások számítógépes elemzésén vagy a központi letétkezelő által feldolgozott utasításokon, amelyek végrehajtása nagyon bonyolult és költséges lenne. Az ötlet kevésbé a piaci visszaélések létezésének feltárására irányul, mint a résztvevők lebeszélésére annak elkövetéséről. Aki negatív híreket terjeszt egy rövid álláspont elküldése után, elárulja szándékait, és aki nem tett közzé, súlyos büntetésekkel sújtott. A fedezeti alapok attól tartanak, hogy egy ilyen eszköz "komolytalan" perekhez vezet az üzleti vezetők részéről, akik nem elégedettek azzal, hogy rövid pozícióba kerülnek.
2012. március 14-én az Európai Parlament rendeletet fogadott el, amely kötelezővé teszi a szabályozó értesítését a tőzsdén jegyzett társaságok tőkéjének 0,2% -át meghaladó bármely rövid pozícióról, és a piacon történő közzétételét, ha az meghaladja a 0,5% -ot. főváros.
2019 márciusában a francia jogalkotó ismét felvette a témát, és tényfeltáró missziót indított a részvényesek aktivizmusáról.
A francia pénzügyi piacok felügyelete (AMF) felügyelte a gyakorlatot; míg a német BaFin felhatalmazta magát arra, hogy megtiltja bizonyos tulajdonjog vagy meghatározott időszak alatt történő értékesítéseket. Másrészről néhány vállalat, például a Michelin, a Nestlé vagy a Lagardère megtiltotta címének rövid eladását.
Sokan vannak Európában és Észak-Amerikában, akik úgy vélik, hogy a short ügyleteket elvileg meg kell szüntetni, vagy legalábbis korlátozni kell.
Robert Goebbels , európai parlamenti képviselő , a Gazdasági Bizottság európai parlamenti képviselője úgy véli, hogy a short ügyletek "erkölcstelenek" és "botrányosak". Arnaud Montebourg , a francia PS- helyettes látja benne "a kaszinó gazdaság szimbólumát, amelyet le kell hozni". A Kanadában , Claude Chiasson, rovatvezetője Le Devoir , helyteleníti „perverz folyamat”, amellyel a hosszú távú befektető ellen játszik az érdekeit azáltal, hogy kölcsönt az értékpapírok a hitelfelvevő, aki megy, hogy eladja őket, és kifogásolja a sikeres gyakorlat szerint egy bróker Észak-Amerikában, hogy befektető ügyfelei aláírjanak egy záradékot, amely felhatalmazza az értékpapírjaik bármikor történő kölcsönadására, ezért bizonyos módon "tudomásuk nélkül".
BiztosítékA korlátozások politikájának hívei a spekulációk meghiúsításának egyik módját látják, amely felgyorsíthatja a tőzsdék zuhanását. A short ügyletek árának ellenőrzése ( uptick-szabály ), és még inkább annak tiltása a piaci visszaélések elrettentését jelenti, ahelyett, hogy büntetni kellene, miután kárt okozott.
Helyezze vissza a bizalmatEz az érv a pénzügyi válság korai szakaszában hangzott el. A SEC elnöke a meztelen short ügyleteket a bizalomvesztés kockázatához köti2008. július 15. Míg az elszámolási / szállítási ráta és az áresés közötti ok-okozati összefüggés nem bizonyított, addig a short ügyletek ideiglenes tilalma enyhítő, sőt szelepes hatást gyakorolt a befektetőkre. Ezek a sürgősségi intézkedések jelentik a nyilvánosság számára, hogy a hatóságok ellenőrzik a helyzetet. A Los Angeles Times például büszke arra, hogy látja, hogy a SEC "megmutatja izmait".
A vállalatok védelme és a foglalkoztatásA short ügyletek megtiltása - már nem ideiglenesen, hanem véglegesen - a vállalatok és az alkalmazottak védelme mellett felhozott érv. Egy 2008 októberében végzett felmérésben az amerikai üzleti vezetők 60% -a úgy vélte, hogy az értékesítés káros a gazdaságra ( káros ).
Franciaországban a jobbközép helyettes, Stéphane Demilly „alapvetően egészségtelennek” tartja a short ügyleteket; szerinte „tagadhatatlan [hogy] hozzájárult a globális pénzügyi válság felgyorsulásához […] A tőzsdén jegyzett társaságok és alkalmazottak szenvedik el a károkat, a járulékos társadalmi károkkal együtt, amelyeket ismerünk”.
A devizapiacon , a korlátozás shortolás dollárt egy központi bank , mint hogy a brazil 2011-ben, segít megakadályozni a felfelé spekuláció a helyi valuta, ami hátrányosan érinti az ország exportőrei.
A kis fuvarozók érdekeinek védelmeA short ügyletek megtiltása közvetett módon megszüntetné a szabályozatlan fedezeti alapok iparát, amelynek kezelési stratégiái szorosan függnek ettől a technikától. A kis befektetésijegy-tulajdonosok, az ÁÉKBV-befektetők jegyzői, akiket maguk is helyesen szabályoznak, már nem látnák portfóliójuk teljesítményét azzal a indokolatlan előnnyel, amelyet a szabályozás hiánya ad a fedezeti alapoknak.
Az ellenzők legfőbb érve a korlátozások indokolatlansága: a short ügyletek nem a válság oka, és a korlátozások nem jelentenek választ erre a válságra. Asquith professzor szerint nincs akadémiai bizonyíték arra, hogy a short ügyfelek más mögöttes okok nélkül kiűzhették volna az üzletet. Éppen ellenkezőleg, Owen Lamont professzor szerint azok a vállalatok, amelyeket rövid ügynökök támadtak meg, utólag túlértékeltnek tűnnek; a rövid eladások tehát nem eleve bizonyítják a piaci visszaéléseket.
Másrészt a Zürichi Egyetem kutatócsoportja szerint az ár és a részvények rövid helyzetének időrendi elemzése nem arra utal, hogy az árcsökkenést rövid eladók okozzák , hanem éppen ellenkezőleg, hogy ezek azért avatkoznak be, mert az állomány már jelentős csökkenést szenvedett el. Egy másik tanulmány viszont azt sugallja, hogy az eladók jobban értelmezik a vállalatról nyilvánosan elérhető információkat.
Az a tény, hogy a short ügyletek előzetes hitelfelvétel nélkül történnek, nem károsabb; a felfüggesztésnek csak egy kis részét, például a kanadai részvények értékének 6% -át jelentik egy tanulmány szerint. És a feszültség teljes értéke, a piaci kapitalizáció 1% -ának megfelelő nagyságrend, nem okozhatja az árak csökkenésének gyorsulását.
Szelektivitás és aszimmetriaA SEC, a "Szelektív Végrehajtási Bizottság" (a "Szelektív Végrehajtási Bizottság") betűszavának ironikus torzításával The Economist megjegyzi, hogy a tiltások szinte mindig a pénzügyi készletekre vonatkoznak, miközben semmi sem mutatja, hogy hajlamosabbak lennének a meztelen rövidre mint az ipar. De a bankok főnökei nagyobb befolyással bírnak, mint a SEC és a Pénzügyminisztérium ágazatának vezetői, és még az sem biztos, hogy az első 19 részvény-tilalmat megtették volna, ha kettőjük, Fannie Mae és Freddie Mac megtette volna nem tárgyalták a közelgő csődről szóló pletykákat. Másrészt azt kérdezi a magazintól, miért lenne a cég árának esésével kapcsolatos fogadások inkább károsak a gazdaságra, mint a spekulatív buborék kockázatával járó növekvő fogadások? A kezelés ezen aszimmetriája nem védi meg a befektetőt, félrevezeti, és a szabályozó kilép a szerepéből.
Kételyek a hatékonysággal kapcsolatbanSok piaci szakember hiábavalónak vagy feleslegesnek tartja a tiltásokat. A Nomura Kutatóintézet megjegyzi, hogy a Japánban 2008 óta bevezetett short ügyletek korlátozásai a tőzsdei árfolyamokat nem támogatták jobban, mint a Nikkei 225- ben 1990-ben elhatározott határidős szerződések megadóztatása .
2010 májusában különösen kritizálták a német kormány döntését, miszerint betiltja a Németországban jegyzett euróadósság rövid eladásait, mert a piacképesek mentesültek ettől, és mert az akkor támadás alatt álló görög adósság nem szerepelt ott. intézkedést két hónappal később diszkréten visszavonják). Még Jean-Pierre Jouyet , az AMF elnöke 2008 és 2012 között is „kétségbe vonja a berlini tilalom hatékonyságát”.
És megtiltotta nélkül mentességet is lehet megkerülni, akár eladásával rövid a piacon, ahol ez nem alkalmazható, vagy a vásárlás helyezi a határidős piacon, vagy eladási tőzsdeindex szerződés előre. A befektető csak akkor tudja kijátszani a pénzügyi részvények tilalmát, ha egy indexszerződés eladását összekapcsolja az indexet alkotó nem pénzügyi részvények készpénzvásárlásával.
Végül azoknak, akik az Egyesült Államokba való visszatérés vagy az árszabályozás Európában történő bevezetése mellett állnak, rontóik rámutatnak, hogy az eszköz évtizedes alkalmazása nem bizonyította hasznosságát.
Káros hatásokSok szakember úgy véli, hogy a meghozott döntések nem csak feleslegesek, hanem helytelenek is voltak. Xavier Rolet , az LSE elnöke „kontraproduktívnak” tartja őket. Didier Marteau professzor megjegyzi a volatilitás paradox növekedését , valamint azokat a nehézségeket, amelyekkel egyes befektetők fedezeti műveleteik során szembesülnek. A hosszú / rövid stratégiákra szakosodott fedezeti alapoknak le kellett mondaniuk bizonyos vásárlásokról, mert más eszközöket nem tudtak röviden eladni.
Valójában a tiltott pénzügyi részvények és a nem tiltott egyéb értékpapírok tőzsdei útjának összehasonlítása, valamint a csak a pénzügyi részvények esetében a tilalom előtti vagy utáni és a tilalom alatti útjuk közötti összehasonlítás azt mutatta, hogy ezek az intézkedések nem az érintett részvények árának csökkenését állították meg, hanem növelték volatilitását.
Másrészről egyesek úgy vélik, hogy a politikusok és a szabályozók jelentették szorongásukat a piac felé. Az euróadósság-tilalomról, amelyet Németország 2010-ben egyoldalúan és a piacok meglepetésére határozott, ez azonnali esést váltott ki a Wall Streeten .
Végül még egy bizonyos küszöb feletti rövid pozíciók kötelező közzététele is káros hatásokkal járhat; az állomány viselkedésének előidézésével ronthatja a lefelé irányuló mozgást.
A megvalósítás gyakorlati nehézségeiAz eddig elhatározott intézkedések mind a résztvevők szorgalmától, az előírások betartásától és az általuk közölt információk igazságosságától függenek.
Technikailag nehéz és pénzügyileg tovább haladni a tranzakciók számítógépes ellenőrzésének a forrásnál történő irányába. Annak ellenőrzése, hogy az eladást hitel fedezi-e, feltételezi a kereskedési rendszerek és az elszámolási / kézbesítési rendszerek integrációját; de ez - legalábbis Európában - összeegyeztethetetlen lenne e két funkció szegregációjának és a szolgáltatók közötti verseny elvének, amely a 2004 óta hatályos pénzügyi piacokról szóló európai irányelv ( MiFID ) alapját képezi . Annak ellenőrzése, hogy a short ügyletek ára meghaladja vagy egyenlő az előző eladással, bizonyított mechanizmus, de a tőzsdék közelmúltbeli széttöredezettsége drágábbá tenné a megvalósítását (hogyan lehet összehasonlítani az X tőzsdén forgalmazott árat az a precedens az Y-tőzsdén kereskedett?), kivéve, hogy olyan hiányosságokat hagyjanak, amelyekbe a short ügyfelek rohannak.
Még az elszámolási / szállítási idő D + 3-ról D + 1-re történő csökkentése önmagában is kihívás, és ez még a vény nélküli értékesítésekre sem vonatkozna.